纯干货！药明康德估值分析

一、公司简评

药明康德作为医药研发企业，运营稳健，流动性风险较低，毛利率长期稳定在35%以上，显示出公司具有较强的竞争力，抛开之前新冠订单高基数增长的因素，药明康德的增长可以说是稳步推进的。从今年第四季度开始，药明康德的数据将不再受之前新冠商业化项目的影响，第四季度收入预计将破百亿，在没有新冠订单的加持下，收入增速大致在25%左右，表明药明康德仍处于一个高速增长期。

根据我的模型数据来看，公司近几年投资扩张的速度非常快，都在30%以上。产能扩建是未来业绩增长的重要基础，药明康德如此的扩张战略表明其对未来充满了信心，并且从现金流来看，今年前三季度数据已几乎与去年全年持平，这对估值的提升非常有意义，我认为这也是药明康德从年中开始走出独立亚博意大利甲级连赛 的重要原因，那么根据最新数据，该怎么对药明康德进行DCF估值呢？下面以表格形式给大家展示一下我的模型计算结果。    

二、股票价值计算（以2022年为基数）

公司价值=金融资产价值+长期股权投资价值+经营资产价值。

以下是我估值模型计算结果的部分展示。

1.金融资产价值

从上表可知：

金融资产价值=1,850,550.2万

2.长期股权投资价值

从上表可知：

长期股权投资价值=120,293.0850万    

3.经营资产价值

（1）确定自由现金流基数

自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-非付现成本

上表为药明康德过去4年经营资产自由现金流计算结果，结合今年三季度经营数据以及公司业绩指引，对药明康德的估值采取二阶段增长模型，自由现金流基数以2022年的859642万作为基准，保守起见，谨慎预期其未来复合增长率为15%。    

（2）计算折现率

很多人在计算折现率时喜欢用WACC，过去我也是经常用WACC来作为折现率，但在越来越多的估值实践中我发现这是不对的，因为股权资本和债务资本对公司自由现金流的索取权是不一样的，一是顺序不一样，二是预期回报率大小不一样，采用WACC进行折现会产生较大误差，所以在这里，折现率我以5年期国债利率为基准，加上4%-5%的风险溢价，根据个人偏好进行取值，在这里我取8%。    

（3）经营资产价值计算

刚才提过，对药明康德的估值采用的是二阶段增长模型，第一阶段是未来5年按照15%的增长速率增长，第二阶段是5年以后按照4%的增长速率永续增长，选取4%是结合未来GDP增长情况，以稍低于GDP增长速率确定的。

确定好增长率后，只需将未来的现金流进行折现，就能计算出经营资产价值，将以上数据输入我的估值模型以后，结果就自动计算出来了，如下表：

根据上表计算结果，可以得到经营资产价值为35805596.58万。

（4）公司价值计算

根据前三个步骤，公司价值就计算出来了：

（5）股票价值计算

1.股权价值=公司价值-债务价值

债务市场价值的当前报价通常很难获得，为了简化评估，我们可以直接使用公司债务账面价值。

股票价值还要考虑少数股东权益价值

2.股票价值=股权价值-少数股东权益价值    

          =股权价值*（1-少数股东权益比例）

结合上述逻辑和公式计算，如下表：

以上数据均由我的估值模型自动计算生成，如果再以市盈率为例，采用相对法进行纵向对比的话，我们也可以发现当前药明康德的TTM处于历史百分位的6.19%。

所以，从多个维度进行思考，结合当前环境，一切尽在不言中。

估值模型获取→股票估值模型介绍及获取方法