【大行评级｜瑞银：上调泡泡玛特、名创优品目标价 评级“买入”】格隆汇1月22日｜瑞银发表研究报告指，中国消费企业正透过拓展知识产权(IP)及并购发展，并通过社交媒体来宣传东亚文化，建立全球品牌形象，看好泡泡玛特、名创优品、海尔、科沃斯及公牛集团在海外市场的扩张，同予“买入”评级，并列为首选股，预计该五家公司在2023至2025年间收入和利润增幅将介乎5%至49%。 该行目前对泡泡玛特及名创优品2023至2025年每股盈利预测，较市场预期高出约1%至6%，其中泡泡玛特盈利上调1%、7%及9%，目标价由26港元升至28.5港元；名创优品盈利则上调3%、3%及4%，将名创优品目标价亦升至28.5美元。瑞银又指，中国企业拥有高效的供应链，部分企业正致力向消费者提供具差异化产品及多渠道营销，逐步演变为潮流引领者，海外市场拓展及业务增长加快，将直接支持盈利及估值提升。格隆汇1月22日｜瑞银发表研究报告指，中国消费企业正透过拓展知识产权(IP)及并购发展，并通过社交媒体来宣传东亚文化，建立全球品牌形象，看好泡泡玛特、名创优品、海尔、科沃斯及公牛集团在海外市场的扩张，同予“买入”评级，并列为首选股，预计该五家公司在2023至2025年间收入和利润增幅将介乎5%至49%。 该行目前对泡泡玛特及名创优品2023至2025年每股盈利预测，较市场预期高出约1%至6%，其中泡泡玛特盈利上调1%、7%及9%，目标价由26港元升至28.5港元；名创优品盈利则上调3%、3%及4%，将名创优品目标价亦升至28.5美元。瑞银又指，中国企业拥有高效的供应链，部分企业正致力向消费者提供具差异化产品及多渠道营销，逐步演变为潮流引领者，海外市场拓展及业务增长加快，将直接支持盈利及估值提升。

【A股中国中免涨停】格隆汇1月9日｜中国中免A股涨停，H股涨近11%，消息面上，公司2023年净利润67.17亿元，同比增长33.52%。其中，第四季度营收167.39元，同比增长11.09%；归母净利润15.1亿元，同比增长275.62%。机构称中国中免Q4业绩略超市场预期，盈利能力持续改善。格隆汇1月9日｜中国中免A股涨停，H股涨近11%，消息面上，公司2023年净利润67.17亿元，同比增长33.52%。其中，第四季度营收167.39元，同比增长11.09%；归母净利润15.1亿元，同比增长275.62%。机构称中国中免Q4业绩略超市场预期，盈利能力持续改善。

【亚博流水怎么算 掘金｜中国银河：首予名创优品“推荐”评级 未来增长前景值得期待】格隆汇12月28日｜中国银河证券发布研究报告称，首予名创优品“推荐”评级，基于针对其门店扩张预期和单店经营的判断，预测2024/2025/2026FY将分别实现营收147.63/181.21/216.91亿元，净利润24.52/30.2/36.14亿元。当前阶段，名创优品营收已经突破百亿，公司在产品和渠道端不断寻求创新和进一步突破，未来增长前景值得期待。亚博流水怎么算 指，产品端高性价比产品快速出新，直击消费者痛点：(1)生产端：产品拥有种类丰富和性价比高两大优势，种类上，公司坚持“711”上新理念，目前平均每个月推出约530个SKU，产品迭代吸引更多消费者；价格上，SPA的经营模式缩短了供应链长度，设计、制造和销售一体化使得成本进一步降低，低价好物满足理性消费需求，同时毛利率不断提升，驱动盈利水平不断提升。(2)营销端：看好“兴趣消费”趋势，响应消费者喜好，实施“IP赋能”战略，深度挖掘品牌与IP之间的联名创新潜力，锚定“自有IP”增加客户粘性。渠道端推进海内外、全渠道布局，加密消费市场渗透：(1)线下：国内由初期深耕一二线城市转向下沉空间潜力的拓展，进一步加速城市渗透率，未来有望参考日本进一步加密门店；国外主要拓展亚洲和美洲市场，门店布局更加高端，TOPTOY海外布局计划也在稳步计划中；此外，着力提升海内外单点效率，落地“超级门店”，实现门店价值最大化。(2)线上：加强海内外线上全平台覆盖和线下客流同步转化，推动线上线下协同的新零售模式。格隆汇12月28日｜中国银河证券发布研究报告称，首予名创优品“推荐”评级，基于针对其门店扩张预期和单店经营的判断，预测2024/2025/2026FY将分别实现营收147.63/181.21/216.91亿元，净利润24.52/30.2/36.14亿元。当前阶段，名创优品营收已经突破百亿，公司在产品和渠道端不断寻求创新和进一步突破，未来增长前景值得期待。亚博流水怎么算 指，产品端高性价比产品快速出新，直击消费者痛点：(1)生产端：产品拥有种类丰富和性价比高两大优势，种类上，公司坚持“711”上新理念，目前平均每个月推出约530个SKU，产品迭代吸引更多消费者；价格上，SPA的经营模式缩短了供应链长度，设计、制造和销售一体化使得成本进一步降低，低价好物满足理性消费需求，同时毛利率不断提升，驱动盈利水平不断提升。(2)营销端：看好“兴趣消费”趋势，响应消费者喜好，实施“IP赋能”战略，深度挖掘品牌与IP之间的联名创新潜力，锚定“自有IP”增加客户粘性。渠道端推进海内外、全渠道布局，加密消费市场渗透：(1)线下：国内由初期深耕一二线城市转向下沉空间潜力的拓展，进一步加速城市渗透率，未来有望参考日本进一步加密门店；国外主要拓展亚洲和美洲市场，门店布局更加高端，TOPTOY海外布局计划也在稳步计划中；此外，着力提升海内外单点效率，落地“超级门店”，实现门店价值最大化。(2)线上：加强海内外线上全平台覆盖和线下客流同步转化，推动线上线下协同的新零售模式。

【亚博流水怎么算 掘金｜国泰君安：予滔搏“增持”评级 看好中短期内延续稳健高质量的流水表现】格隆汇12月27日｜国泰君安发布研究报告称，滔搏FY2024Q3流水表现符合预期，经营质量显著改善，预计公司FY2024-2026的归母净利分别为23.9/27.8/31.5亿元，最新收盘价对应PE分别为17/14/12倍，给予“增持”评级。考虑到国产品牌2024年计划发力下沉市场，国际品牌面对的竞争或边际减弱，叠加公司自身健康的库存与折扣水平，看好公司在中短期内延续稳健高质量的流水表现。长期来看，公司积极开拓与高潜力运动品牌的合作，充分享受运动行业增长红利，同时数字化转型有望带动零售效率持续提升。格隆汇12月27日｜国泰君安发布研究报告称，滔搏FY2024Q3流水表现符合预期，经营质量显著改善，预计公司FY2024-2026的归母净利分别为23.9/27.8/31.5亿元，最新收盘价对应PE分别为17/14/12倍，给予“增持”评级。考虑到国产品牌2024年计划发力下沉市场，国际品牌面对的竞争或边际减弱，叠加公司自身健康的库存与折扣水平，看好公司在中短期内延续稳健高质量的流水表现。长期来看，公司积极开拓与高潜力运动品牌的合作，充分享受运动行业增长红利，同时数字化转型有望带动零售效率持续提升。

【万事达卡报告：假日季美国零售销售额增长3.1%】格隆汇12月26日｜万事达卡周二发布的一份报告显示，11月1日至12月24日期间美国零售销售额增长了3.1%，为零售商带来了大部分假期销售额。这一增幅低于万事达卡公司9月份预测的3.7%的增长率，而且由于利率上升和通胀给消费者支出带来压力，这一增幅与去年7.6%的增长率相比有所下滑。报告显示，随着网上购物的普及率从疫情期间的高点回落，电子商务销售额的增长速度从去年的10.6%放缓至6.3%。在假日购物期间，服装类和餐饮类的销售额分别增长了 2.4% 和 7.8%，而电子产品的销售额则下降了 0.4%。该报告衡量的是所有支付形式的店内和网上零售销售额，不包括汽车销售。格隆汇12月26日｜万事达卡周二发布的一份报告显示，11月1日至12月24日期间美国零售销售额增长了3.1%，为零售商带来了大部分假期销售额。这一增幅低于万事达卡公司9月份预测的3.7%的增长率，而且由于利率上升和通胀给消费者支出带来压力，这一增幅与去年7.6%的增长率相比有所下滑。报告显示，随着网上购物的普及率从疫情期间的高点回落，电子商务销售额的增长速度从去年的10.6%放缓至6.3%。在假日购物期间，服装类和餐饮类的销售额分别增长了 2.4% 和 7.8%，而电子产品的销售额则下降了 0.4%。该报告衡量的是所有支付形式的店内和网上零售销售额，不包括汽车销售。

【亚博流水怎么算 掘金｜国信证券：首予名创优品“买入”评级 目标价45.3-50.6港元】格隆汇12月26日｜国信证券发布研究报告称，首予名创优品“买入”评级，目标价45.3-50.6港元，预计FY2024-2026年归母净利润为22.91/28.42/34.4亿元。作为全球折扣零售商龙头公司，以优秀的产品力和高效供应链为基础，在当前性价比消费趋势下实现业绩快速增长。未来随着公司继续推进品牌升级和超级门店战略，单店店效提升和门店扩张有望共同推进，从而支撑业绩持续高速增长。亚博流水怎么算 指，目前全球自有品牌综合零售市场处于稳健增长态势，据弗若斯特沙利文，除2020年由于疫情原因导致市场规模下滑，但随着全球消费市场日益复苏叠加低基数效应，预计2022-2026年将以12.6%的年复合增长率继续增长。其中中国市场呈现主流消费者年轻化以及性价比消费崛起趋势，预计未来5年复合增速为14.8%。竞争格局方面，2021年全球市场CR5仅为20.3%，名创优品凭借6.7%市占率位于榜首。格隆汇12月26日｜国信证券发布研究报告称，首予名创优品“买入”评级，目标价45.3-50.6港元，预计FY2024-2026年归母净利润为22.91/28.42/34.4亿元。作为全球折扣零售商龙头公司，以优秀的产品力和高效供应链为基础，在当前性价比消费趋势下实现业绩快速增长。未来随着公司继续推进品牌升级和超级门店战略，单店店效提升和门店扩张有望共同推进，从而支撑业绩持续高速增长。亚博流水怎么算 指，目前全球自有品牌综合零售市场处于稳健增长态势，据弗若斯特沙利文，除2020年由于疫情原因导致市场规模下滑，但随着全球消费市场日益复苏叠加低基数效应，预计2022-2026年将以12.6%的年复合增长率继续增长。其中中国市场呈现主流消费者年轻化以及性价比消费崛起趋势，预计未来5年复合增速为14.8%。竞争格局方面，2021年全球市场CR5仅为20.3%，名创优品凭借6.7%市占率位于榜首。

【大行评级｜交银国际：重申滔搏“买入”评级 目标价7.2港元】格隆汇12月19日｜交银国际发表研究报告，基于2024-25年17倍平均市盈率，予滔搏目标价7.2港元，重申“买入”评级。滔博和宝胜同样是该行2024年的主要推荐股票，因为预料耐克和Adidas将会在国内市场重拾市场占有率，有利于该两大经销商。报告指，滔搏截至今年11月底止2024财年第三季收入增长为10-20%低段，增长主要由同店销售带动。下一个季度将不再有低基数效应，但2024春节较今年晚19天，将有利销售。格隆汇12月19日｜交银国际发表研究报告，基于2024-25年17倍平均市盈率，予滔搏目标价7.2港元，重申“买入”评级。滔博和宝胜同样是该行2024年的主要推荐股票，因为预料耐克和Adidas将会在国内市场重拾市场占有率，有利于该两大经销商。报告指，滔搏截至今年11月底止2024财年第三季收入增长为10-20%低段，增长主要由同店销售带动。下一个季度将不再有低基数效应，但2024春节较今年晚19天，将有利销售。

【大行评级｜麦格理：维持滔搏“跑赢大市”评级 目标价下调至7.8港元】格隆汇12月19日｜麦格理发表评级报告指，滔搏第三季总零售销售及批发营运均按年低双位数上升，反映零售销售趋势继续改善，而基于第四季高基数，该行将公司2024财年收入预测下调2%，反映对未来销售预测持审慎看法。该行指，过去四个月库存销售比率低，按季持平，主要是应付接下来的节日促销活而新增库存量。该行相信，公司收窄折扣至按年低单位数，以及较高的直接零售增长，将会支持其毛利率，但认为这部分或会被今年初重开减少对品牌支持所抵销。该行指，管理层指出净开店数目按年增加，按季则增加开设店铺及较少关闭，意味着明年下半年或开店势头或出现正增长。该行将其目标价由8港元下调至7.8港元，维持其评级为“跑赢大市”。格隆汇12月19日｜麦格理发表评级报告指，滔搏第三季总零售销售及批发营运均按年低双位数上升，反映零售销售趋势继续改善，而基于第四季高基数，该行将公司2024财年收入预测下调2%，反映对未来销售预测持审慎看法。该行指，过去四个月库存销售比率低，按季持平，主要是应付接下来的节日促销活而新增库存量。该行相信，公司收窄折扣至按年低单位数，以及较高的直接零售增长，将会支持其毛利率，但认为这部分或会被今年初重开减少对品牌支持所抵销。该行指，管理层指出净开店数目按年增加，按季则增加开设店铺及较少关闭，意味着明年下半年或开店势头或出现正增长。该行将其目标价由8港元下调至7.8港元，维持其评级为“跑赢大市”。

【大行评级｜浦银国际：维持滔搏“买入”评级 目标价8.4港元】格隆汇12月18日｜浦银国际发布研究报告称，维持滔搏“买入”评级及行业首选不变，基于高质量的增长、较强的业绩确定性与强大的现金流，维持FY24盈利预测不变，目标价8.4港元不变。公司3QFY24税前销售(包括零售与批发)增速基本符合市场预期，但该行认为滔搏销售增长背后所展现出不凡的运营质量却要比市场预期更为优秀。在行业竞争加剧、不确定性加大的背景下，滔搏3QFY24稳健的表现有望提升市场对公司的信心，对其短期的股价表现有较积极的作用。报告提到，该行预测adidas的持续恢复将在未来12个月继续驱动滔搏同店销售的增长。同时，公司门店数和总销售面积在3QFY24重回扩张阶段。考虑到公司零售折扣同比持续改善、零售收入占比持续提升、品牌补贴减少的影响逐渐降低，该行认为滔搏FY24依然有望实现毛利率同比扩张。基于滔搏多品牌的业务模型、相对高端的品牌定位、健康的库存水平和灵活的运营能力，该行认为滔搏中长期业绩确定性强于同业。格隆汇12月18日｜浦银国际发布研究报告称，维持滔搏“买入”评级及行业首选不变，基于高质量的增长、较强的业绩确定性与强大的现金流，维持FY24盈利预测不变，目标价8.4港元不变。公司3QFY24税前销售(包括零售与批发)增速基本符合市场预期，但该行认为滔搏销售增长背后所展现出不凡的运营质量却要比市场预期更为优秀。在行业竞争加剧、不确定性加大的背景下，滔搏3QFY24稳健的表现有望提升市场对公司的信心，对其短期的股价表现有较积极的作用。报告提到，该行预测adidas的持续恢复将在未来12个月继续驱动滔搏同店销售的增长。同时，公司门店数和总销售面积在3QFY24重回扩张阶段。考虑到公司零售折扣同比持续改善、零售收入占比持续提升、品牌补贴减少的影响逐渐降低，该行认为滔搏FY24依然有望实现毛利率同比扩张。基于滔搏多品牌的业务模型、相对高端的品牌定位、健康的库存水平和灵活的运营能力，该行认为滔搏中长期业绩确定性强于同业。

【大行评级｜大摩：维持滔搏“增持”评级 目标价下调至8.1港元】格隆汇12月18日｜大摩发表评级报告指，滔搏截至11月止财季销售增长低十位数，符合预期。高十位数零售渠道上升，意味着批发销售录得低十位数跌幅。该行指，集团或在2024财年上半年恢复净开店，并于2025财年继续扩张。同时，该行相信，集团销售于2024财年滞后，2025财年销售增长很大程度上与领先国产品牌相符，这意味着当行业需求转强，集团股票或会重估。该行将集团在2024财年销售预测下调4%，2025年及2026年则各下调6%，同时将2024年至26年毛利率预测上调0.8个百分点至1.5个百分点，而2024年至26年纯利预测下调5%至6%。该行并将滔搏目标价由8.5港元下调至8.1港元，维持“增持”评级。格隆汇12月18日｜大摩发表评级报告指，滔搏截至11月止财季销售增长低十位数，符合预期。高十位数零售渠道上升，意味着批发销售录得低十位数跌幅。该行指，集团或在2024财年上半年恢复净开店，并于2025财年继续扩张。同时，该行相信，集团销售于2024财年滞后，2025财年销售增长很大程度上与领先国产品牌相符，这意味着当行业需求转强，集团股票或会重估。该行将集团在2024财年销售预测下调4%，2025年及2026年则各下调6%，同时将2024年至26年毛利率预测上调0.8个百分点至1.5个百分点，而2024年至26年纯利预测下调5%至6%。该行并将滔搏目标价由8.5港元下调至8.1港元，维持“增持”评级。

【亚博流水怎么算 掘金｜中金：维持滔搏“跑赢行业”评级 下调目标价至7.29港元】格隆汇12月18日｜中金发表报告指，随着消费者对公司销售品牌认可度好转，滔搏2024财年第三财季滔搏零售及批发业务总销售金额在去年的低基数下增长10至20%低段。疫情后客流逐步复苏，公司回归零售主业，零售业务销售额按年增长10至20%高段。得益于公司持续深耕私域社群、加强全域经营，在线线下渠道销售额均有双位数按年增长，主要为同店销售增长带动。此外，第三财季公司直营门店毛销售面积按季增长0.5%，为2023财年首季以来首次门店毛销售面积的环比增长。虽然毛销售面积按年仍有1.7%下滑，但下滑幅度自2023财年第四财季以来持续收窄。剔除adidas中国品牌矩阵调整的短期因素后，11月末公司店铺总数较8月有所增长。管理层预计2024财年下半年公司店铺总数及销售面积在剔除短期因素后均有望实现按年增长。考虑行业竞争加剧，中金下调公司2024和2025财年每股盈利预测3%及5%至0.37及0.42元，维持“跑赢行业”评级。因行业估值中枢有所回落，下调目标价13%至7.29港元。格隆汇12月18日｜中金发表报告指，随着消费者对公司销售品牌认可度好转，滔搏2024财年第三财季滔搏零售及批发业务总销售金额在去年的低基数下增长10至20%低段。疫情后客流逐步复苏，公司回归零售主业，零售业务销售额按年增长10至20%高段。得益于公司持续深耕私域社群、加强全域经营，在线线下渠道销售额均有双位数按年增长，主要为同店销售增长带动。此外，第三财季公司直营门店毛销售面积按季增长0.5%，为2023财年首季以来首次门店毛销售面积的环比增长。虽然毛销售面积按年仍有1.7%下滑，但下滑幅度自2023财年第四财季以来持续收窄。剔除adidas中国品牌矩阵调整的短期因素后，11月末公司店铺总数较8月有所增长。管理层预计2024财年下半年公司店铺总数及销售面积在剔除短期因素后均有望实现按年增长。考虑行业竞争加剧，中金下调公司2024和2025财年每股盈利预测3%及5%至0.37及0.42元，维持“跑赢行业”评级。因行业估值中枢有所回落，下调目标价13%至7.29港元。

【港股异动｜中国中免一度跌6.85%续创新低 大摩下调对其评级及目标价】格隆汇12月13日｜中国中免(1880.HK)午后一度跌6.85%，最低触及70.05港元。续创上市以来新低。消息面上，海口海关日前发布数据显示，今年11月海口海关监管离岛免税购物金额约24.5亿元，同比-11.9%，环比-26.2%。大摩发表报告指，由于中国中免估值与行业相比处于合理水平，将其评级由“增持”降至“与大市同步”，H股目标价由145港元下调34%至95港元，认为宏观环境及负财富效应应会进一步拖累作为主要旅游零售受众的中产阶层的消费。同时，大摩下调公司收入预测，以反映温和的旅游零售需求及竞争加剧，2023-2024年每股盈利预测亦分别下调5%及27%，至2.97元及4.06元人民币。格隆汇12月13日｜中国中免(1880.HK)午后一度跌6.85%，最低触及70.05港元。续创上市以来新低。消息面上，海口海关日前发布数据显示，今年11月海口海关监管离岛免税购物金额约24.5亿元，同比-11.9%，环比-26.2%。大摩发表报告指，由于中国中免估值与行业相比处于合理水平，将其评级由“增持”降至“与大市同步”，H股目标价由145港元下调34%至95港元，认为宏观环境及负财富效应应会进一步拖累作为主要旅游零售受众的中产阶层的消费。同时，大摩下调公司收入预测，以反映温和的旅游零售需求及竞争加剧，2023-2024年每股盈利预测亦分别下调5%及27%，至2.97元及4.06元人民币。