愿你们的生活如白天鹅一样恬淡、安静、轻松、愉悦。愿你们如白天鹅一样，被这个世界宠爱、善待！

30亿—60亿—70亿—80亿—90亿。新闻的字越少，往往事越大。 有人星夜赶科场，有人辞官归故里。双方擦肩而过，对视时互骂了一句“**”。 $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ $恒生指数(HKHSI)$

看到这几条香港要搞活夜市拉消费、拉经济的消息，联系到香港今年上半年融资额创20年新低，心头五味杂陈，百感交集。 一个一度睥睨天下的国际金融中心，何时起，要活得如此卑微了？要靠夜市、靠地摊拉动需求，拉动经济？卖鱼丸、卖肠粉，能拉动经济？能撑住香港高达5万美元的人均GDP？ 香港是国际金融中心，靠的是汇通天下，靠的是投资融资，靠的是为海量国际资本无障碍自由进出提供的国际化、专业化、法制化的环境。丢开这些根本，丢开中环，指望旺角，指望鱼蛋，那几代人、几十年辛辛苦苦的折腾，所为何来？还不如从一开始就守着渔村经济特色，在鱼蛋上各种创新，也算一道风景。要知道，四十年前，西洋菜街卖的鱼蛋规模，是远大于现如今的。 真想回去吗？真愿意回去吗？真甘心回去吗？ $恒生指数(HKHSI)$ $沪深300(SH000300)$

你真不能说监管层不用力。他们真的挺用心，也挺用力的。100+1，延长交易时间这些个都想到了，拿出来了，再苛责监管就真过份了。 有些底层的东西，不在他们权限之内，他们是真的无能为力。

我是真没想到，这公司今天下跌之前，有近五百亿的市值 $星空华文(HK06698)$

我发现，很多人完全分不清哪些事需要高度关注，哪些事只是鸡毛蒜皮的噪音。到现在还有人问格隆，7月CPI转负，怎么看？7月社融掉这么多，怎么办？ 当下你需要，且必须高度关注的，有且只有两件事。和这两件事比起来，其他什么CPI转负，社融掉一大截，根本就是个P。 哪两件事？ 一件来自外部。8月9日拜登颁布行政令，对中国半导体、量子信息计算、AI三大高科技行业施行投资限制。第二件内部的，中植系暴雷。 第一件事，虽然说嚷嚷酝酿了两年，或多或少市场有一定预期，但说要砸锤子，和锤子真砸下来，还是两码事。这实际是去年10月7日美国出台一系列针对中国半导体出口限制的延续与全面强化，意味着类似上世纪铁幕的“硅幕”全面落下。 拜登提交这个东西时是说国家进入紧急状态。美国的体制，决定了它任何政策出来之前，各方都会吵吵半天，且不会一步到位。但一旦吵完了，达成共识，后面就会非常坚决执行。这次投资限制只针对实业领域，只是第一步，后面大概率会延伸到对资本市场股票和债券投资的限制，同时也会反向延伸到限制中国对美国高科技行业的投资，这两步后面大概率都会跟上。 这确实是美国逆世界潮流，在挑事，搞事。 但这不重要。重要的是我们如何应对？我感觉绝大多数人都大幅低估了这次限制可能的冲击与深远影响。硅幕的落下，意味着肩负带领我们经济突围、技术升级、产业转型重任的高科技产业，未来会面临巨大的障碍与阻滞。中国高技术产业增速，从2021年18.2%的增速，大幅下滑到2023年1-5月的1.4%，比制造业整体4%的增速还要低一大截，这是过去10多年从未发生过的事情。 第二件事，是内部的，中植暴雷。 中植系是玩金融的，四块金融牌照齐全。它的资本版图有多大呢？控股或参股恒天财富等四家财富管理公司，控股或参股五家资产管理公司，战略控股或参股中融信托、恒邦财险等六家持牌金融机构，巅峰期控股上市公司一度控股超过20家。其中，单单是中植系旗下四大财富公司，截至2021年11月底的管理资产规模合计就高达3.6万亿，是当前恒大总资产的近2倍。四大财富公司给客户的定融产品，业绩比较基准从6%到10%不等，已远超正常银行给的理财收益率。 很多人简单拿中植资产规模考量，觉得不外乎又一个半恒大，没什么大不了。这是典型外行思维了。房地产资产只是底层质押物，最多算冲在一线的打工仔，一个提线木偶而已。后面如蚁攀附其上，层层嵌套、层层放大的金融衍生产品，才是魔鬼。作为中国最大之一的财富管理集团，中植出事，根本不是恒大、碧桂园这些能比拟的。恒大、碧桂园提供的只是底层质押物（之一），体量再大，波及范围有限。中植不同，它提供金融产品，尤其衍生产品，本身带杠杆，且会因为产品的关联与嵌套，通过金融体系毛细血管，触达几乎所有金融机构与金融用户。 银行为何各种不喜居民提前还房贷？提前还了，利息收入减少是一方面，但并不伤筋动骨。更关键的是，一些银行早就把未来几十年的房贷按放贷当期利率水平以及未来几十年能产生的现金流，打包成衍生金融产品，卖给了下家，下家再卖给下家。提前还贷，意味着后面所有金融衍生产品，源头的锚定物没了，消失了，空转。这才是可怕的。雷曼暴雷为何那么大影响，原因就在此。 这就是为何哪怕苹果倒了，美国经济最多只算是从外面被捅一个口子而已，但雷曼兄弟出事，美国经济会从内部五脏六肺烂掉。 当然，我们金融体系稳定，风险可控，中植肯定不会引致雷曼时刻。但无论如何，高度重视，密切跟踪，未雨绸缪，是一个投资人混这个市场要有的最基本觉悟和素质。 请大家务必高度、高度重视这两件事，其他什么社融大幅低于预期、CPI转负之类的，和这两件事比，根本不值一提。 我能帮的，就只能到这里了。 $沪深300(SZ399300)$ $恒生指数(HKHSI)$

投资是一个永远带有一定赌性的游戏。但久赌必输。所以，投资真正的难点，不是如何赚钱，而是赚钱后如何优雅地退出，锁定利润，落袋为安。 牌桌上真正的高手，不是拿到好牌的人，而是知道几时离开牌桌的人。 知进退，是一个人最大的修养和能力。 投资如此，生活亦如此。遗憾的是，我们身边有太多从不审时，也不度势的蠢人。哪怕环境再恶劣，他们也从未考虑过退避或离开，而是傻傻地等着下一圈发牌。

请高度重视明天这场会： 1，用心良苦提前预告，可知有所盼，必不空谈； 2，大大咧咧广而告之，可知有所俟，必有干货； 3，所有核心经济决策部门联袂出席，单簧管变交响乐，可知下注之重，用力之猛； 4，发布时间选在明晨十点，盘中交易时间，可知决心之大，指向之明； 涓涓细流汇集，或成摧枯拉朽的洪流。集结号已吹响：全力以赴，搞活经济，搞活市场。不达目的，不言收兵。 今日盘后三倍做多新华富时已经飚得不像样了。 $沪深300(SZ399300)$ $恒生指数(HKHSI)$

在西方经济学中，有两个以毕生精力捍卫自由经济的巨匠，两个将人类从**、苏俄集体平等主义、凯恩斯大政府干涉主义的幻象中拯救出来的盗火者。没有这两个双子星座的矢志不渝，终身坚守，人类是否能活得如今天这样的富足和尊严，殊未可知。 他们一个叫弗里德里希•冯•哈耶克，一个叫米尔顿•弗里德曼。 格隆一直强调，人的终极价值只有一个，那就是自由，免于强制的自由。平等是一种很重要的价值，但远不能与自由相提并论。你将平等与自由置于天平两端等量齐观，或者把平等置于自由之前，你会两者皆失。上个世纪某些特殊时间段，我们追逐并实现过这种平等，但那是一种普遍贫困的平等，一种少有人有尊严的平等。但凡经历过那段岁月的人，都知道那种绝望的日子有多苦。 弗里德曼说过，一个把平等放在自由之上的社会，最终将既得不到平等，也得不到自由。道理很简单，如果你优先追求平等，你想达到目标，就必须给予一些人掏别人腰包的权利，最终结果可想而知。而一个把自由放在平等之上的社会，虽然得不到绝对的平等，但会比其它任何存在过的体制都更能接近平等。 今天是二十世纪最伟大的经济学家之一弗里德曼诞辰111周年。格隆谨以至诚，向这位为人类盗取火种，为人类捍卫自由，为人类守候尊严和幸福的先知，致以最诚挚的敬意！

《关于恢复和扩大消费措施》出台，振奋人心。核心要点20条！不可谓少！ 但头脑中仍不自觉就冒出韦庄的那首词：“当时年少春衫薄，骑马倚斜桥，满楼红袖招”！ 满楼红袖，当然吸引。担心的是，当年的咸阳游侠，依然年少否？是否还有鲜衣怒马的实力？是否还有一掷千金的豪情？ 20条无疑都是好的，也一定会有确定且巨大的作用，对资本市场的刺激更是会立竿见影。但，美中不足的是，20条基本都是鼓励居民往外掏。如果同时考虑怎么往里填，居民资产负债表才可能得到真正的救济和修补，才会根本解决消费不足这个问题。 经济衰退期，由于负债刚性，资产却不断贬值，所以无论政府，企业，还是居民，其资产负债表都会不同程度被捅漏和破坏。大家日子都会不好过。在全社会总体救助资源有限的情况下，就存在着一个先救谁的资产负债表的抉择问题。 结论是，纵览过去200年世界经济史，除非居民有足够自救能力，否则，无论哪种情况下，都应该义无反顾，先救居民资产负债表。 因为居民部门是经济的最底层最微观细胞。没有居民的消费，企业就不会有收入和利润，政府也不会有税收。 最经典的例子是美国。从2008年全球金融危机开始，美国开始了坚决的结构性去杠杆过程：居民、企业部门，尤其居民，大幅去杠杆。政府负债断后和负重前行，一路加杠杆。 这堪称是一次史诗级、教科书级别的杠杆大迁移。我完全相信，多少年后，这波操作都会成为经济学界研究的经典案例和膜拜对象。 到2023年6月底，美国家庭负债余额占美国GD的比重大幅下降了四分之一，从101%暴降至64.9%。美国企业的杠杆率从接近70%降至60.9%。企业债务占企业资产净值的比例目前处于50年来低点。与此对应的是，在过去15年里，美国债务增加最多的是公共部门。美国政府债务占GDP的比重从2007年的64%，大幅抬升至现在的133%，翻了一番。 尤其疫情以来，美国是通过政府负债，变着名目直接给居民和企业部门各种发钱。这令美国企业及居民的资产负债表都处在过去几十年来最健康的状态。 效果是显而易见的。这正是美联储过去12次会议11次加息，过去18个月大幅加息了500个BP，是1980年以来美国最快速的一次货币紧缩的前提下，美国经济出乎全市场意料，硬生生扛住，而且还表现得无比强劲的根本原因——美国二季度GDP增速达到2.4%，失业率只有3.6%，十一次加息后，CPI还顶在3%！ 秘诀都在过去15年这波居民、企业、政府资产负债表的修补与调整中。 他山之石，可以攻玉。 我们或可从中借鉴一些东西。 $沪深300(SH000300)$ $恒生指数(HKHSI)$

和1990年的日本相比，我们少数有优势的抓手之一是股市（见附图一）：我们股市的泡沫，比当时日本的泡沫低了很多、很多。 最近经常有人问格隆：你不停说叨经济救济，到底怎么个救济法？ 我的回答很简单：没有一场牛市解决不了的问题。如果有，那就两场！ 股市起来，企业可以融资，企业资产负债表也就得救了。股市牛了，股民赚到钱，哪怕只是账面的，居民的资产负债表也有了堵漏和进水的盼头，他对未来的心理预期，会立即迅速膨胀，他的消费倾向，会大幅度提升。 消费起来了，经济会起不来？ 牵一纲，而举全目！ 而且，启动股市，杠杆率超高，糜费则极低：花点小钱，点把火，它自己就能熊熊燃烧起来。 当然，如果政府有钱，直接给居民发钱是更直接、见效更快的路径。 最不容易见到效果的救济，是出文件。工具箱里不能拿出一个是文件，再拿出一个，还是文件。说实话，市场对文件，是有成见和审美疲劳的。文件拿多了，就怕市场对整个工具箱都产生不信任：市场会担心，工具箱里，是不是全是文件？ $沪深300(SZ399300)$ $恒生指数(HKHSI)$

政治局会议，算是定调未来经济的最高纲领了，也算是经济救济的再次加码 认真阅读理解吧，不管你未来准备去往哪里 $沪深300(SZ399300)$ $恒生指数(HKHSI)$

今日大暑，不适合外出，追了一本波兰犹太钢琴家席皮尔曼的自传《城市之死》（后来这本书被著名导演波兰斯基改编成电影《钢琴家》，并获奥斯卡奖）。 整本书看完，头脑里挥之不去的一个疑问一直都是：那些犹太人，为何不早点逃亡？ 他们到底在等什么？英国、美国…，世界之大，何处不可去？为何要等到脖子上的绞索一步步收紧到无力挣扎，还不把逃亡作为思考的一个选项？ 最开始，**只是歧视他们，他们思考的只是该如何低调行事，不引人注意，不招惹**。之后**开始剥夺他们的权力，说话的权力，做生意的权力，生育的权力，受教育的权力，他们思考的只是怎样顺从、配合、甚至攀附，以图保留最低限度的权力；再之后**掠夺他们的钱财，规定每个犹太家庭只能保留的最大财富，他们思考的是该把钱藏在花盆里，桌子底缝下，还是小提琴的音槽中；再之后，**直接剥夺他们做人的尊严，让他们戴袖章，出入持证，随意殴打任何没给**敬礼的犹太人，不允许他们出现在城市的多数地方，不允许他们走人行道，只能走水沟，他们思考的是只要能活着就行。 直到有一天，**把全城五十万犹太人集中关在了一个肮脏、阴暗、潮湿的社区里，没有水，没有食物…逃无可逃，剩下的，只有死亡。 事实上，**的所有动作都是“循序渐进”，有迹可循的，但，只要没有最后危及到生命，他们也从未考虑逃离。 现在公认的数据是，二战期间，**屠杀了600万犹太人，占全世界犹太人的三分之一，其中一百万是儿童。 犹太人的二战经历，是人类文明和人性废墟上一滴永远抹不去的泪痕，我们期待永不再发生。 但，他们完全无辜吗？ 想起几年前在华盛顿韩战纪念碑上看到的那句简短的话： FREEDOM IS NOT FREE!

都在热议最新颁布的《关于促进民营经济发展壮大的意见》。 说几句浅见： 1，是大好事。姑且不谈税收和GDP，民营企业解决了中国88%的就业（见附图9）。没有就业就没有收入，没有收入就没有消费和需求，没有需求，整个经济也就没了。民企值得给予应得的尊重； 2，更早一点出这个东西，效果或会更好一些。最新民企投资增速已经归零为负（-0.2%，见附图6），近乎冰冻。民企信心之弱，投资意愿之低，已到了再不施加外力影响，就可能崩坏的程度； 3，任何特殊化都会是短期的，并不足以使经济主体形成长远稳定预期。于经济竞争而言，民企其实并不需要特别的照顾和保护，更不用赋予其什么特权。只需遵循市场经济规律，遵循法制，公正公平就好。 事实上，哪怕在过去这些年民企信用利差（你可粗暴理解成民企从银行信用系统贷款融资的成本）比国企、央企平均高出了200个BP的情况（见附图7），民企的盈利能力（ROE，见附图8）也始终比国企高出一倍以上； 4，于经济宏观政策而言，促进也好，促退也罢，本质上都还是有形之手对经济的干预。从世界经济发展史的诸多样本看，理论界还是倾向于认为，在创造财富效率及财富创造的长期可持续性上，无形之手多发挥作用的经济模式，优于有形之手多发挥作用的模式； 5，无论如何，重视民企，是好事。期待我们的经济能苦尽甘来，重拾升势。 $沪深300(SH000300)$ $恒生指数(HKHSI)$

上半年主要数据都出来了，见附图。 数据太多，有好有差，不做过多解读。只特别提示一点：二季度GDP，低于预期太多了点。 按二季度这个增速，全年GDP增速要达到5%-5.3%区间，压力很大。 从经济学角度，经济下行并不可怕，周期而已，但需要有个度。一旦跨越自我修复能力的临界值，经济各增长要素之间将不再是彼此助力，而是互相掣肘、互相拖拽、乃至互相绞杀，其力量与破坏性会远比我们想象的要强大-—去看看对上个世纪三十年代大萧条最有研究的费雪教授的名著《繁荣与萧条》，你就知道我在说什么了。 改开后我们经历了长达三十多年的经济高速增长，我们这一代人都没有在经济下行通道中的经验。我很担心我们会过于自信，而丧失了经济救济的黄金窗口期。各方或需要远比当下做更多的事。 经济不是汽车，可以刹车，可以怠速，不会有安全问题，因为汽车是在大地上。经济运行更类似飞机的飞行，发动机一失速，飞机不会漂浮，而是会像秤砣一样掉下去。 我们可能还是做得慢了，少了。 $沪深300(SH000300)$ $恒生指数(HKHSI)$